东吴证券：给予银河电子买入评级

  东吴证券股份有限公司苏立赞,许牧近期对银河电子进行研究并发布了研究报告《智能机电领军企业，有望受益于下游高景气》，本报告对银河电子给出买入评级，当前股价为5.3元。

  电力电子和自动控制领域核心供应商，智能机电强军赋能：银河电子为集新能源、人工智能、特种装备、智能网络设备等业务为一体的综合型公司集团。其中，特种装备业务基本的产品涵盖机电综合管理系统、特种军用高频开关电源、特种电机控制管理系统、车载供氧装置及其相关应用软件，普遍的应用于军工领域。截至2023年上半年，智能机电产品业务营收占比75.55%，公司提前布局军品，长期参与全军重点型号项目的预研、科研等，研发水平和生产规模在同行业中居于领头羊，下游客户稳定黏性大，业绩具有强稳定性。

  “十四五”后期军工智能机电需求有望加速放量，占据产业链核心环节充分享受行业扩张红利：“十四五”纲要明白准确地提出要加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，改革开放以来，我国国防支出GDP占比常年保持在1.20%-1.35%之间，军工电子作为国防重要一环国防费用支出将持续不断的增加。随着我们国家国防和军队现代化建设持续推进，新型装备加速列装，公司产品需求旺盛。银河电子深耕智能机电领域，占据产业链核心环节，同各军兵种合作密切，未来有望持续受益于军工行业高景气。

  技术研发为核心，创造新兴事物的能力扩增量：子公司同智机电具备国家军工“四证”许可资质，先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业、安徽省创新型试点企业、安徽省软件企业、合肥市科技小巨人企业、合肥市知识产权示范企业。截至2022年，同智机电共拥有各项专利173项，其中发明专利28项。新型特种智能机电在研中，在传统军用装备领域、装备保障领域及新兴军用装备领域均有所应用，有助于增强特种智能机电业务的市场竞争力，新产品有望在2023年实现持续批量，扩大业务规模。

  盈利预测与投资评级：国家利益和安全需要具备先进的智能机电技术，我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈。此外，银河电子深耕智能机电领域多年，基于公司在行业内的领头羊，有望受益于下游放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.31/2.66/2.98亿元，对应PE分别为27/23/21倍，首次覆盖，给予“买入”评级

  风险提示：1）特种装备审价风险；2）市场之间的竞争风险；3）原材料价格波动和供应不足风险。

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